国内“商业航天第一股”的竞争正在加速，两家火箭龙头相继更新招股书。
6月29日，中科宇航技术股份有限公司(下称中科宇航)于上交所官网更新科创板IPO招股说明书（申报稿），同步披露完整2025年度财务数据，审核状态维持 “已问询”。
蓝箭航天也在同日更新科创板招股说明书。两大民营火箭企业同步处于问询环节，开启国内“商业航天第一股”的角逐。
根据上交所官网信息，中科宇航科创板IPO于2026年3月31日获受理，2026年4月15日收到审核问询。
中科宇航成立于2018年12月，由中科院力学研究所孵化，是国内首家混合所有制商业火箭企业。
该公司业务涵盖运载火箭研发、商业发射服务、亚轨道科学实验以及太空旅游等多个方向。其核心产品包括“力箭”系列运载火箭，“力鸿”系列可重复使用运载器和“力擎”系列针栓式液氧煤油发动机。
截至最新招股说明书签署日，力箭系列运载火箭已成功发射14次，累计将107颗卫星及1艘飞船、超19吨载荷送入预定轨道，累计入轨载荷重量在国内民营商业运载火箭企业中排名第一。
对比今年3月31日发布的首轮申报稿，中科宇航新增2025年全年经营、现金流、资产负债明细，同步扩充风险提示等章节内容。
最新招股书显示，中科宇航在报告期三年内（2023-2025年）营业收入逐步增长，分别达到7772万元、2.44亿元、2.77亿元，年复合增长率为88.82%。公司绝大部分收入来源于火箭发射服务，2025年度该板块营收占比为97.5%。
鉴于商业火箭研发的高投入、长周期、短期难以盈利等特征，中科宇航在利润端仍持续承受压力。2025年，该公司归母净亏损11.19亿元，叠加2023-2024年亏损额，近三年累计净亏损近25亿元。
截至2025年末，中科宇航未分配利润为-28.67亿元，存在累计未弥补亏损。其经营活动现金流已连续三年为负，2025年经营现金流净额为-8.65亿元。
对于亏损，招股书分析了三大原因：一是在可重复使用火箭等关键技术上的持续高额研发投入。该公司2025年度研发费用为5.04亿元，为2023年度研发费用的4.2倍。
二是该公司在发展初期建设生产厂房、动力系统试验中心和发射工位等基础设施，此类固定资产会产生较大的折旧摊销费用，对净利润产生较大影响。
三是该公司在报告期内实施多轮员工股权激励。2023-2025年，该公司股权激励的股份支付费用分别为1.77亿元、1.49亿元和0.99亿元。
招股书披露，该公司管理层预计在乐观和中性假设情形下，可于2029年实现盈利；保守假设情形下，2030年实现盈利。
此外，相较3月版本，中科宇航的新版招股书增添了多项风险因素，涵盖商业航天产业共性痛点与企业自身隐患。
首先，招股书明确提示公司商业化及成长性风险。由于商业火箭行业投入高、回报周期长，当前公司仍未盈利，且规模化量产尚处初期，短期内恐难以盈利与分红。同时，国内多家企业，包括蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀等，均在同步攻关可复用火箭技术，市场竞争加剧。若产能、技术、订单不及预期，公司盈利与成长前景将承压。
其次，国际市场拓展方面。招股书指出，当前国际市场被海外成熟企业占据较大份额，考虑海外本土采购保护、自身海外履历与品牌力不足，叠加成本、发射频次竞争压力，公司需要进一步缩小与国际一线企业差距后才能稳步推进全球化布局。
再者是公司核心发射业务毛利率方面的风险。报告期各期内，其发射服务业务毛利率分别为-55.68%、-92.47%和-91.74%。国内商业火箭行业尚处早期，量产不足、发射定价偏低是毛利率为负的主要原因。若该公司未来无法提升生产规模以有效应对市场竞争，其发射业务可能面临毛利率持续为负的风险。
中科宇航本次IPO拟募集资金41.8亿元，其中52.21%资金投向可重复使用大型运载火箭研发，重点完善力箭二号重型火箭研制；约20%资金用于可复用运载器与航天器研发；8%投入可复用液体发动机产业基地建设，提升量产能力；剩余约19%用于偿还银行贷款、补充流动资金，匹配逐年增长的研发与生产资金缺口。
6月12日，SpaceX以750亿美元的全球IPO募资记录完成纳斯达克上市，跻身全球市值前十，为全球商业火箭赛道立下一把新的估值标尺。
在太平洋另一侧，中国商业火箭企业的资本化窗口也集中打开。目前，中科宇航、蓝箭航天已获受理，进入审核阶段，天兵科技、星河动力、星际荣耀等多家公司处于辅导阶段。
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