中邮证券有限责任公司杨帅波近期对长高电新进行研究并发布了研究报告《业绩不及预期，看好新产品持续开拓》，给予长高电新买入评级。
长高电新(002452)
l投资要点
事件：2025年8月25日，公司发布2025年半年报。
2025H1公司营收7.3亿元，同比+0.4%；归母净利润1.1亿元，同比-13.1%；其中2025Q2公司营收3.9亿元，同环比分别-17.3%/+15.9%，归母净利润0.7亿，同环比分别-21.4%/+115.4%，我们认为业绩不及预期主要原因是产品交付周期有所延后。
利润端：产品研发导致费用率上升较多，短期影响盈利。2025H1
公司毛利率、净利率分别37.2%/14.4%，同比分别+0.8pct/-2.1pcts；公司主要费用中，销售费用率（6.4%）有所上升，管理费用率（7.1%）和财务费用率（-0.4%）有所下降，研发费用率（8.4%）上升较多，四项费用率总体上升3.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。
电网投资景气度持续提升。2025年1-7月，电网工程完成投资3315亿元，同比增长12.5%。随着全国统一电力市场的加速推进，风光渗透率有望加速渗透，电网的安全风险持续累积，需要投资补强，同时电网具有逆周期属性，因此电网景气度有望进一步提升。
继续获得订单，同时新产品持续开拓。2025H1，公司550kVGIS在国网集采中继续实现中标；该产品在辽宁、冀北、湖南、浙江、重庆等地的5个项目共有19个间隔全部一次性投运成功。新产品方面，完成750kVGIS、GIL、节能型变压器、互感器、避雷器的研发。
l盈利预测与投资评级:
新产品的研发投入超预期和华网业务扭亏略有压力，我们略下调业绩预测，预测公司2025-2027年营收分别为20.9/25.0/30.0亿元（前值为21.1/25.3/30.4亿元），归母净利润分别为3.6/4.6/5.6亿元（前值为3.7/4.6/5.8亿元），（2025年9月4日）对应PE分别为12/10/8倍，维持“买入”评级
l风险提示：
电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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