2026年上半年，A股IPO保荐市场格局发生了一些新变化。Choice数据显示：以正式挂牌上市为口径，上半年共有71家公司登陆A股，较去年同期的51家增长39.22%；募资净额合计639.64亿元，较去年同期的334.46亿元增长91.25%。在市场整体复苏的背景下，国泰海通、中金公司、中信证券强势领跑，而东吴证券、国金证券等中小券商则凭借深耕北交所业务实现差异化突围。
三大券商包揽上半年逾四成IPO项目
从上半年IPO保荐项目数量看，头部集中趋势明显。国泰海通以13单位居榜首，中金公司、中信证券紧随其后，分别为9单、8单。3家券商合计保荐30单，占当期上市总量的42.25%。
从板块分布来看，上述3家头部券商各有侧重。国泰海通的领先优势很大程度上得益于对北交所业务的布局，其13单项目中，有8单为北交所IPO，另有2单科创板IPO项目、3单创业板IPO项目。中金公司分布较为均衡，沪市主板IPO、深市主板IPO、北交所IPO项目均为2单，科创板IPO项目为2单，创业板IPO项目为1单。中信证券的8单中有一半为科创板IPO项目，另有深市主板IPO项目1单、北交所IPO项目1单、创业板IPO项目2单，体现出对硬科技赛道的侧重。
从首发收入看，前3名券商合计市场份额达55.69%。具体来看：中金公司以10.37亿元首发主承销收入居首；中信证券为7.97亿元；国泰海通为6.07亿元。
值得注意的是，头部投行座次发生了一定的变化。例如，从中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合，到如今的国泰海通、中金公司、中信证券。从上半年情况看，中信建投仅收获3单IPO项目，华泰联合只收获1单，头部券商之间的差距正在拉大。
头部券商锚定明星IPO项目
从行业分布来看，上半年在A股上市的71家公司中，硬科技企业占据主导地位。科创板和创业板合计上市20家，其中科创板11家、创业板9家，主要集中在半导体、高端装备、新材料等领域。
从项目储备来看，截至6月30日，仅统计已受理状态的IPO储备项目，中信证券以24单位居榜首，国泰海通、中信建投紧随其后，分别为23单、14单。而中金公司在IPO储备项目榜单上位列第7，为7单，后续能否维持收入领先地位，有赖于大型项目的落地节奏。头部券商在IPO项目储备上的领先优势，为下半年及更长时间的竞争格局奠定了基础。
在明星IPO项目方面，头部券商也积极行动。当前，长鑫科技、长江存储、宇树科技等备受瞩目的硬科技企业正在推进IPO进程，中金公司、中信证券等头部券商在半导体、人工智能赛道的项目储备中斩获颇丰。
开源证券非银首席分析师高超认为，在政策支持硬科技企业借助资本市场做大做强的背景下，优质科技资产持续扩容，有望带动券商投行业务收入快速增长。当前仍处于投行周期底部修复初期，头部券商有望通过IPO保荐承销、战略跟投、直投或私募股权投资、再融资、并购、做市、机构交易和财富管理等方式，积极参与科技企业的资本化。
“从短期来看，大型科技企业IPO贡献承销收入、直投收益和跟投浮盈弹性；从中期来看，硬科技项目储备和产业客户覆盖能力决定券商投行业务景气持续性；从长期来看，券商投行业务与财富管理、国际业务、机构业务协同，将推动头部券商ROE中枢持续上行，进而带来估值重估。”高超说。
中小券商走出差异化路径
上半年，北交所成为中小券商IPO业务突围的主战场。以上半年IPO保荐项目数量排名，东吴证券与国金证券以5单项目并列第四。其中：东吴证券有4单北交所IPO项目；国金证券的5单均为北交所IPO项目。
从储备项目来看，中小券商投行业务深耕北交所的策略同样体现得十分明显。截至6月30日，仅统计已受理状态的IPO储备项目：国金证券以13单排名第4，其中北交所项目为9单，占比近七成；国联民生证券为11单，其中北交所项目为8单；东吴证券为5单，其中北交所项目为3单。
北交所的制度红利与审核提速，为中小券商开展投行业务提供了广阔空间。2026年上半年，北交所已召开63次上市委审议会议，60余家公司的上市申请获得审核通过，36家公司在北交所上市。
“未来，IPO业务‘强者恒强’格局将持续存在，但‘强’的定义或许正在发生变化。”国金证券投行负责人表示，头部券商凭借雄厚的资本实力、人才团队、股东背景、业务渠道及品牌效应，在争取优质项目上更具优势，而中小券商凭借机制灵活、服务到位等优势，能在细分的行业赛道、市场区域、上市板块走出差异化道路。
国金证券投行负责人分析称，头部券商往往采用全面布局战略，难免存在部分区域或细分行业未能重点覆盖的情形，这给深耕该区域或行业的中小券商留下了业务机遇，“走差异化路线的中小券商与全面布局的头部券商‘各美其美’，或将是未来一段时间的行业格局”。
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