金鑫优配黄金何以反超美债？招联首席董希淼央视解读全球央行“购金热”

转自：财联社

近期，欧洲中央银行发布报告，指出截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比已升至27%，超过美国国债5个百分点，成为全球官方储备中占比最大的单一资产类别。尽管今年金价出现剧烈波动，但2026年一季度全球央行仍增储黄金244吨，同比增长3%，需求持续升温。

针对这一现象，招联首席经济学家董希淼接受央视新闻采访，分别从黄金的独特属性、本轮央行增持动因、近期金价波动及未来趋势等角度进行深入分析。

董希淼表示，黄金拥有区别于主权债券等储备资产的独特属性，是近年来各国央行持续加码配置的核心原因。“黄金作为无主权信用风险的储备资产，它不存在违约主体，没有交易对手的风险，这是黄金作为储备资产的最突出的优点。”董希淼指出，央行减持美债、增配无主权信用风险的黄金，可以有效分散单一储备风险。

董希淼同时说明，此次黄金反超美债成为第一大储备资产，是估值效应与央行主动配置双重作用的结果：“首先从估值效应看，2024年黄金价格上涨了大概30%，2025年暴涨了65%，这就推高了存量黄金的账面价格，同期美债收益率上行，导致美债的存量资产价格下跌，这一降一升实现了反超。”

数据显示，2025年全球黄金购入量排名前五的央行分别为波兰、哈萨克斯坦、巴西、中国和土耳其。针对市场关心的后续趋势，董希淼认为，中长期来看，全球央行增持黄金的大方向不会改变。他援引世界黄金协会的调查数据指出：“90%以上的受访央行预计在未来12个月会继续增持黄金，43%计划未来一年增持自身黄金储备，76%预计未来5年黄金储备占比将上升，而且新兴市场经济体增持黄金的意愿会高于发达经济体。”

今年1月，金价多次刷新历史峰值，但此后于6月大幅回落。这一波动使得年初至今金价下跌7%，平均波动率升至30%。对于近期金价走弱、与央行“购金热”形成反差的现象，董希淼解释称，这是多重因素导致的。一方面，2024年、2025年国际金价连续大涨，积累了较多回调压力；另一方面，中东地缘冲突引发的能源涨价推高了通胀预期，市场预判美联储可能会加息，直接压制了金价的上行空间，形成了“央行逆势购金、金价短期走弱”的特殊局面。

展望后市，董希淼在接受21世纪经济报道时进一步指出，美国近期公布的5月非农就业数据远超预期，打破了市场对劳动力市场降温及美联储年内降息的预期，成为黄金本轮加速下行的导火索。尽管短期承压，但董希淼认为，从中长期看，在央行持续购金、美元信用体系弱化、黄金供需紧平衡等因素下，金价重回历史高点仍然具有可能性。

董希淼也特别提醒广大投资者，要基于自己的投资经验、投资能力和风险偏好，做好适合个人和家庭的资产配置，不要轻易追涨杀跌，选择自己了解的产品，避免跟风投资、盲目投资。